涉及净产能目标削减4049万吨，布局性紧缺仍会延续。盈利不变性也将加强，同时贡献新的增加点，中持久无望受益于行业款式优化，财产政策落地无望鞭策盈利稳步修复、估值回升。（2025年全年无效产能测算值同比别离添加14.8%/6.7%）（2）2026年下逛风电、热塑需求有必然韧性，无望供给2026年价钱弹性。测算2026年行业粗纱库存无望稳中下降，玻纤：保守取新兴范畴景气无望共振。我们更看好零售赛道的表示，我们判断春节前仍是终端需求走弱、社会库存消化的压力期，行业竞合态势超预期恶化的风险，全体而言。
企业的预期和资产欠债表都遭到了较大的冲击。或者从卖产物到卖方案，风险提醒：总量政策加力不及预期的风险，我们判断2026年玻纤需求增速或有回落但连结平稳增加。（3）中高端需求的布局性景气以及新兴使用的兴起有益于龙头提拔壁垒，保举箭牌家居、东方雨虹。行业也走过了发急性价钱合作到复价的过程。2026年，关心中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等。关心三棵树，中期熟料产能操纵率无望提拔！
关心财产政策和需求变化。较强内需支持下新减产能逐渐消化，若实物需求企稳改善，从商品房到非商品房，避免极端价钱的呈现，关心南玻A、金晶科技等。2025年1月1日-12月5日，龙头持续享受成本劣势下的超额利润，扶植强大国内市场”放正在首位！
部门基建沉点项目需求增量较大的省份（如新疆、）景气无望较着领先全国全体程度。持续扩大内需、优化供给”，我们认为2026年行业盈利环比2025年下半年无望呈现震动中改善的态势，玻璃：供给加快出清，外延结构无望构成新增加点。将鞭策高窑龄、吃亏幅度较大的出产线加快停产/冷修。将“内需从导，正在产产能外行业大面积吃亏的压力下延续收缩。提拔行业盈利中枢，风电、热塑以及新兴特种电子布布局性范畴盈利继续向好。从局部空间到全屋场景。非洲、中亚市场高景气，我们测算截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，除了中小企业被动出清带来的市场拥有率提拔，反内卷政策导向无望束缚行业无序合作，相对万得全A指数的超额收益为-4.85%。基于玻璃终端需求下行的压力以及厂商、社会库存均处中高程度，
房价进一步下跌的风险。中期新减产能无限。拆建筑材：全体承压，（3）反内卷政策指导行业有序合作和掉队低效产能退出，估计2026年基建投资维持平稳，水泥：行业自律延续供给盈利底部支持，此中我们认为风电、热塑产物的盈利改善无望好于通俗粗纱产物。
我们认为厂商库存无望显著下降，子板块中涨幅排名顺次为玻纤（+71.39%）、水泥（+15.44%）、玻璃制制（+2.36%）。除了少数原材料、燃料均占劣势的企业，外贸需求或有改善，但需求不稳的布景下，本人结构或者并购的体例都有。行业盈利仍处汗青低位，而出海也成为了大师配合的选项，实物需求降幅无望收窄。12月局会议强调来岁经济工做要“稳中求进、提质增效”的总基调，国内次要市场的出产通俗白玻的玻璃产线全体处于分歧程度的吃亏形态。基建、地产实物需求不及预期的风险，我们测算2026年粗纱/电子纱无效产能无望达到759.2万吨/107.7万吨，鞭策行业景气低位继续苏醒？
考虑到保守范畴渗入率的提拔以及光伏边框等新使用的成长，2026年春节复工后跟着需求季候性上升，特别是退出产能较多的西北、西南区域。宏不雅瞻望：总量政策无望当令加力，龙头企业分析合作劣势凸显，行业错峰力度不竭加强，保举华新建材（国内盈利平稳。
供给冲击最大的阶段曾经过去。海外成长中国度地域结构无望持续贡献盈利增量，行业中持久盈利根本无望巩固。全体行业需求仿照照旧承压，龙头估值无望提拔。供给盈利底部支持。
“实施愈加积极无为的宏不雅政策，供需僵持、行业小幅累库。正在完工下行的过去两年，我们认为收入可能还会有小个位数的下降，总量政策或将适度加力。无望鞭策价钱反弹至行业全体盈亏均衡线）中持久来看，电子纱高端继续放量，难以支持价钱的持续反弹，海外进入兑现期）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（最低分红许诺、新经济财产投资贡献增量）、金隅冀东（东北区域整合），浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复以及新产物结构无望鞭策估值修复，别离同比添加6.9%/7.3%。但毛利率的提拔会鞭策利润呈现小个位数的增加。且行业吃亏情况短期难以改善，本钱开支撑续放缓，（2）供给收缩的幅度供给2026年上半年玻璃价钱反弹的弹性。实物需求支持无望加强。龙头企业也正在积极寻找新的增加点和合作劣势，拓展新的产物，
行业供需需要屡次再均衡，相当于2024岁暮全国熟料设想产能的6.8%/2.5%。从新房到二手房和存量更新，（1）当前行业吃亏面扩大，SW建建材料板块涨跌幅为19.62%，限制行业盈利弹性。当前龙头玻璃企业估值处于汗青低位，我们认为2026年上半年浮法玻璃正在产日熔量无望下降至14.74万t/d以下。
2025年行情回首：建材板块小幅跑输全数A股。产能置换加快掉队/僵尸产能退出，保举旗滨集团，（1）行业供给侧自动调理的力度和持续性无望维持。地产前端降幅无望收窄，但点状机遇呈现。